如何掌握創(chuàng)業(yè)板投資取勝鑰匙

　　從7月底開始申請受理至今，短短3個月內(nèi)，103家擬上創(chuàng)業(yè)板公司全部完成初審意見的反饋，31家公司經(jīng)過發(fā)審會審議，28家公司正式招股整裝待發(fā)，后續(xù)企業(yè)也正在落實(shí)反饋意見之中，創(chuàng)業(yè)板市場以前所未有的“創(chuàng)業(yè)板速度”即將正式開張。

　　許多投資者已按捺不住期盼的心情，這在火熱的創(chuàng)業(yè)板一級市場上已經(jīng)得到體現(xiàn)。不過，在許多專業(yè)人士的眼中，創(chuàng)業(yè)板畢竟不同于主板，主板(包括中小板)是成熟期的企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板是成長性企業(yè)。這一核心差異決定了成長中的創(chuàng)業(yè)板就會蘊(yùn)藏諸多特殊的風(fēng)險點(diǎn)。因此，對于廣大投資者而言，迎接這一新市場必須真正做好心理和實(shí)戰(zhàn)準(zhǔn)備，提高對風(fēng)險的辨識和全面把握能力，是投資者當(dāng)下首先要練就的內(nèi)功。

　　縱觀這103家公司的特點(diǎn)，一位曾參與審核的專業(yè)人士作了如下大致表述：首先，這些公司成長性明顯，對于有些在財務(wù)指標(biāo)上可能略顯不足的公司，審核中已有所控制；其次，創(chuàng)新性普遍較強(qiáng)，業(yè)務(wù)模式各有特色；再有，大部分企業(yè)都有一定的技術(shù)含量，但規(guī)模相對較�。蛔詈�，有些企業(yè)改制和培育的時間較主板短，企業(yè)的穩(wěn)定性和治理成熟度有差異。

　　上述人士的總結(jié)大致給我們勾勒出這些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的概貌。而在每一個突出特點(diǎn)的背后，實(shí)際上正隱含了投資者需要關(guān)注的幾個核心風(fēng)險點(diǎn)。

　　比如在成長性明顯的背后，隱含的就是業(yè)績大幅波動的風(fēng)險。有些公司可能在前一段時間表現(xiàn)為高成長，但是它所依賴的技術(shù)先進(jìn)性和可靠性、新經(jīng)營模式的適用性和成熟度、新行業(yè)的市場容量和成長空間，可能都具有較大的不確定性。當(dāng)某一種環(huán)境發(fā)生變化后，高成長就可能減速甚至終止，投資者的預(yù)期就不一定能實(shí)現(xiàn)。

　　再如創(chuàng)新強(qiáng)是這些公司的特點(diǎn)，但模式新的背后也意味著模式的不一定成熟。同時，許多創(chuàng)業(yè)板公司有“輕資產(chǎn)”的特征，但反過來也會有應(yīng)收賬款多、對外投資高等特點(diǎn)，就會導(dǎo)致抗風(fēng)險能力不足。

　　比如，企業(yè)具有核心技術(shù)的同時，也會面臨所依賴技術(shù)失敗的風(fēng)險。因?yàn)樾录夹g(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品本身就具有很強(qiáng)的不確定性，而且相當(dāng)多產(chǎn)品的技術(shù)更新和換代非�？�，因此存在由于技術(shù)失敗導(dǎo)致投資者出現(xiàn)重大損失的風(fēng)險。

　　再如，作為成長性企業(yè)，很可能具有股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的特性，一旦上市后控制權(quán)變化就會影響到公司的發(fā)展。

　　此外，投資者還必須充分重視來自二級市場的風(fēng)險。已發(fā)行的28家公司絕大多數(shù)靜態(tài)市盈率較高，如果公司的成長跟不上去，二級市場估值就無法支撐；較高價發(fā)行也導(dǎo)致許多公司的募資超過預(yù)期，能否適應(yīng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化將挑戰(zhàn)這些公司的把控能力，對超募資金的持續(xù)監(jiān)管也存在一定的風(fēng)險。

　　還有，由于處在市場形成初期，大部分公司發(fā)行價差異不大，但能上市的公司中有優(yōu)等生，必然也有及格生，在后續(xù)市場運(yùn)行中有可能出現(xiàn)類似劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。加之創(chuàng)業(yè)板市場固有的風(fēng)險特征，新技術(shù)、新模式等導(dǎo)致傳統(tǒng)的估值方法可能不再適應(yīng)，不同投資者對股價的判斷可能有非常大的差異，都有可能加大二級市場價格波動。更為嚴(yán)厲的是，創(chuàng)業(yè)板的退市風(fēng)險較主板明顯增加，一旦誤踩了“地雷”，投資者可能真會血本無歸。

　　練好一雙辨識風(fēng)險的火眼金睛，投資者才能全面把握企業(yè)的全貌；做好投資決策，才能在未來創(chuàng)業(yè)板市場中淘得真金。不過，盡管前有險灘，但風(fēng)險也并非像魔鬼一樣可怕，監(jiān)管部門的各項(xiàng)制度設(shè)計就是要讓各種風(fēng)險因素透明化，讓市場形成將風(fēng)險作為價值評估內(nèi)在因素的機(jī)制。而對于一般投資者而言，練就識別風(fēng)險的慧眼也并非遙不可及，它需要的僅僅是一顆平常心再加上一點(diǎn)耐心。

　　專業(yè)人士為此給出了投資者認(rèn)知創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險的五條線索。一是要看企業(yè)招股書的首頁提示，真正認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板的板塊風(fēng)險；二是要仔細(xì)看招股書扉頁開宗明義的重大事項(xiàng)提示，這是快速認(rèn)識風(fēng)險的捷徑；三是仔細(xì)閱讀專章披露風(fēng)險的章節(jié)，從而透徹了解公司的核心價值；四是專門從風(fēng)險的角度，耐心、全面閱讀招股書的其他內(nèi)容并作出判斷；五是要看保薦代表人和專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)出具的專項(xiàng)意見書。

　　“開啟創(chuàng)業(yè)板投資大門的鑰匙，要真正交還給投資者，投資者應(yīng)該成為風(fēng)險認(rèn)知的主體，明明白白地投資，這樣才能促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場良性持續(xù)發(fā)展。”業(yè)內(nèi)專家這樣評價道。

　　不過，值得慶幸的是，盡管監(jiān)管部門的發(fā)行審核僅定位于合規(guī)性審核，不可能確保企業(yè)的盡善盡美，但為了更好地保護(hù)投資者的利益，監(jiān)管部門力爭在審核中對有關(guān)風(fēng)險大力關(guān)注。像目前市場上的一些質(zhì)疑，實(shí)際上在監(jiān)管部門的審核環(huán)節(jié)中都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，并通過反饋意見的形式得到說明，目前也沒有任何突發(fā)的其他問題再出現(xiàn)。另外，對于在審核中發(fā)現(xiàn)的最近一期業(yè)績下滑等情形，也采取了充分反饋說明等監(jiān)管措施。

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